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专访中银证券管涛:仅靠货币总量宽松或无法解决当前主要矛盾 应聚焦结构性工具使用

日期:2022年08月18日

       近期, 国内疫情频发, 央行陆续出台多项措施, 为疫情防控和经济社会发展提供金融服务。从实际落地来看, 预期效果如何?特别是在货运物流方面。另外, 您如何看待中美利差收窄?未来人民币汇率走势如何?针对以上热点, 中银证券全球首席经济学家管涛接受了21世纪经济报道记者的专访。 21世纪央行一系列举措有两点值得关注:近日, 央行外汇局出台23条助力企业纾困的措施, 您认为哪一条是最直接的?关涛:继4月15日央行动用总量工具降准支持实体经济后, 18日央行、外汇局出台23条支持困境实体纾困措施, 畅通全国经济循环, 促进外贸出口。三个方面加强金融服务困难主体, 加大对实体经济的支持力度。 19日, 中国人民银行、银保监会进一步联合召开金融支持实体经济座谈会, 指出金融系统要充分认识金融服务防疫和防疫工作的紧迫性和重要性。调控经济社会发展, 推动近期各项金融政策落地。在地上工作。这表明, 为应对超出预期的内外部挑战, 政策正适时推进、加大力度, 释放出积极信号。在这一系列措施中, 有两点值得注意。一是着力运用结构性货币政策工具, 加大对受疫情影响的行业、企业和人群的金融支持。行业提供差异化​​金融服务,

用好再贷款、再贴现等政策工具支持农业、中小企业, 引导金融机构加大对接触式服务业的支持力度。鼓励发挥普惠小微贷款工具作用, 鼓励金融机构稳增量、扩存量;在重点人群层面, 适时优化感染、住院、隔离人员信贷政策, 灵活合理调整还款计划。对于出租车司机、网店老板、货车司机等灵活就业主体, 金融机构可通过对个体工商户和小微企业主的比较, 加大对经营性贷款的支持力度。这些结构性货币政策工具能够更好地针对实体经济的薄弱环节, 更好地发挥精准有效的作用。还有一点就是要强调政策的执行力和有效性。比如, 提到要建立财税国库银行协同工作机制, 保障资金汇划通道畅通, 确保疫情防控资金及时到位, 落实增值税退税政策。帮助企业走出困境。要破解政策执行的痛点和难点, 积极回应金融机构和市场主体的合理诉求, 完善政策执行长效机制。可见, 稳增长政策进一步加大的同时, 也要确保政策落地, 提高政策执行效率, 让陷入困境的企业和个人感受到实实在在的好处, 真正发挥作用。在保护市场参与者方面。
        21世纪:疫情带来的物流问题带来了供应链问题。对经济的影响有多大?对供应链金融质量的影响有多大?发挥现有政策导向作用实用程序, 会不会有一点滞后?关涛:近期, 国内疫情频发, 地方管控措施给物流供应链带来阻力。有关部门已注意到这一问题, 并积极及时出台应对措施。
        4月7日, 交通运输部召开物流保障协调机制会议, 部署落实保障货运物流畅通工作; 11日, 国家办印发《关于切实做好货运物流保障畅通工作的通知》;18日, 全国保障物流畅通促进产业链供应链稳定工作会议要求努力实现“要支持民生、要畅通货运、要循环产业。”针对供应链金融问题, 会议表示, 将通过2000亿元的科技创新再融资, 撬动1万亿元资金。 ——交通物流贷款和1000亿元再贷款, 建立汽车、集成电路等重点行业和外贸企业白名单。 随后, 交通运输部出台十项措施,

确保物流畅通。物流方面, 表示要把货物的畅通放在整体工作的重要位置, 统筹做好预防工作n 以及控制疫情和货物的畅通。比如, 加快推广使用全国统一护照、全国核酸检测结果互认、信息公开透明, 建立举报投诉机制, 尽快解决问题。从这个角度来看, 稳定物流和供应链的政策正在出台并在不久的将来加速。相信随着各地疫情防控的阶段性成效, 政策也能逐步落地见效, 确保物流和产业链供应链畅通。稳定。流动性总体合理充裕, 21世纪信贷宽松环节仍受阻:央行今年将交由中央财政截至4月中旬, 利润余额已上缴6000亿元, 折合基础货币6000亿元, 与整体准备金率下调0.25个百分点基本持平。 4月15日, 央行全面下调存款准备金率0.25个百分点, 将再投资5300亿元长期资金。两项加起来超过万亿元, 流动性还有问题吗?需要哪些扶持措施惠及困难企业?关涛:央行要实施稳健的货币政策, 要发挥总量和结构的双重作用, 加大对实体经济的支持力度。此前央行在降准会议上也提到, 当前流动性处于合理充裕水平。具体而言, 从总量工具来看, 去年下半年以来, 已累计降准3次、降息1次。一季度金融数据总量超预期, 市场利率也趋于企稳并趋于下行。 4月初至21日, DR007日均1.86%, 较上月日均低23个基点, 较同期7天逆回购利率低近24个基点。除总量工具外, 结构性工具可发挥定向引导和精准滴灌作用, 加强对重点领域和薄弱环节的支持。比如,

前文提到的央行23条支持措施, 加大了对陷入困境的市场主体的金融支持力度, 以及此前在科技创新、普惠养老、交通物流等领域设立的专项再贷款, 进一步推动了金融业的发展。支持重点领域和薄弱环节融资, 这些都可以更好地直接进入实体经济, 加大救助和就业保障力度, 发挥“保主体”和“保就业”的积极作用。这次中央银行从余额中上缴利润1.1万亿元, 预计每月平均上缴, 但根据央行披露的最新信息, 截至4月中旬, 已上缴6000亿元中, 流程过半, 实际支付进度比预想的要快很多。这意味着这部分资金已经进入实体经济, 可以通过退税、地方转移支付等方式有效改善市场主体的现金流。更广泛的经济。 21世纪:随着中美利差的缩小, 人们普遍认为我们的货币政策空间也在缩小。你怎么看?降准或降息的空间有多大?关涛:近日, 中美利差迅速缩小甚至倒挂, 市场担心这可能对央行的货币政策产生制约。利差倒挂主要反映中美通胀周期的差异。由于美国通胀压力只增不减, 而美联储此前一直落后于通胀形势, 现在需要小步追赶。在预期持续收紧的背景下, 10年期美国国债利率迅速攀升至2.9%关口。我国总体通胀压力温和可控, 央行政策重在稳增长, 逐步引导市场利率下行。利差收窄是中美货币政策分歧的结果, 不能成为限制货币政策空间的理由。
       此前, 央行多次强调, 主要国家货币政策应优先考虑国内市场。一季度金融统计新闻发布会上,

央行相关部门负责人重申“以我为主”, 即主要根据国内经济形势把握稳中向好。货币政策实施的力度和速度。近年来, 人民币汇率弹性增强, 能够更好地发挥宏观经济和国际收支自动稳定器的作用, 也为货币政策更好地服务国内经济目标创造了空间。货币政策只能实现经济稳定和金融稳定、经济强、货币强的目标, 不能本末倒置。央行后续是否降息, 应根据国内实体经济需求和市场流动性整体情况进行判断。
       有市场人士认为, 央行此次降准略低于市场预期, LPR并未下调, 受外部因素制约。首先, 央行已经说明, 此次将利润余额上缴的过程已经过半, 相当于全面下调准备金率25个基点。二是当前市场流动性总体合理充裕, 但经济运行受内外突发因素挑战, 信贷宽松环节仍受阻。仅仅依靠货币总量的宽松, 未必能解决当前经济的主要矛盾。过度宽松一方面减少了后续政策操纵的空间, 另一方面过多的流动性无法进入实体经济, 可能带来更多意想不到的负面后果。汇率水平变化不是21世纪深思熟虑的政策考察目标:根据当前货币政策走势的判断, 您如何看待人民币未来走势?关涛:2022年初至4月中旬, 人民币兑美元汇率有涨有跌, 双向波动, 但近期总体走势平稳。已经迅速减弱。 4月20日以来, 收盘价和人民币中间价突破6.40比1。本次汇率调整是外汇市场在国内疫情反弹等因素综合作用下运行的最终结果、金融市场波动、中美利差趋同。汇率水平的变化不是该政策的有意目标。而且, 由于近期境内外差价持续达到两美分以上, 这波人民币回调很大程度上是由离岸市场推动的。近两年, 人民币震荡升值, 汇率双向波动, 体现了汇率政策越来越灵活, 有利于吸收内外冲击,

更好地发挥汇率的自动性。宏观经济稳定和国际收支平衡的稳定器。影响。影响汇率走势的因素有很多。无论是短期还是中长期, 汇率的不确定性在所难免, 双向波动是常态。央行此前多次提醒, 偏离的程度与修正的力量成正比。外汇市场的波动再次生动地说明, 市场主体必须树立“风险中性”意识, 建立严格的金融纪律, 坚持以“保值”而非“增值”为核心的汇率风险管理原则, 避免陷入线性单方面提高思维, 积极做好风险管理工作。

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